万德策略机构展望 | 流动性驱动上涨行情进一步演绎资金共识聚焦“科技+周期”

　　上周万德策略，A股三大指数全线上涨，上证指数涨1.67%，深证成指涨2.33%，创业板指涨2.76%。市场结构方面，大基建概念整体走强，钢铁、煤炭、水泥等“反内卷”概念延续强势。与此同时，半导体、AI等科技股反复活跃，科创50指数领涨市场，周涨幅为4.63%。

　　机构分析认为，近期市场行情演绎出比较典型的流动性驱动特征：机构资金流入今年以来持续回暖，随着近期市场赚钱效应开始积累，个人投资者资金加速入市，两市融资余额重返1.9万亿元上方。往后看，在交投情绪乐观，增量资金稳定的背景下，本轮行情仍有较好的延续性。8月A股有望延续震荡偏强走势，市场或呈现“顺周期搭台，成长唱戏”的特征。

　　多路增量资金入市推动指数上行

　　上周，A股市场结构共识集中于“低估值周期修复”与“科技成长产业趋势”两条主线。一方面，大基建板块掀涨停潮，建筑材料、煤炭、钢铁等行业表现相对较好；另一方面，芯片与AI应用概念同步反弹，部分科技股细分领域成交活跃度依然维持在较高水平。

　　兴业证券认为，上周A股市场的板块轮动和扩散进一步演绎：周期板块内部，行情正在向煤炭、建筑等低位方向扩散；AI板块内部万德策略，由北美算力链轮动至国产算力和中下游软件应用。

　　“这种板块轮动与行情扩散的背后，反映的是市场风险偏好提升后，各类资金正在主线内部寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域。事实上，从我们追踪的各类资金来看，在宏观政策呵护、市场赚钱效应吸引下，近期已看到明确的增量资金入市，且各类资金对主线已经达成较为一致的共识。”兴业证券表示。

　　中信证券同样观察到近期市场增量资金显著增多。该机构称，最初增量资金是比较广泛和普遍的机构资金净流入：随着行业持续跑出相对基准的超额收益，主动权益类产品发行开始回暖；私募产品备案规模在6月超过300亿元，同比增加125%；险资也在政策推动下继续保持增配权益的趋势。随着市场赚钱效应开始积累，7月以来个人投资者的资金流入加速。并且近期行情热度升温、“反内卷”叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。

　　中国银河证券分析称，在盈利信号尚未确立的环境下，本轮上涨行情受到流动性和市场预期的双重驱动。两市融资余额自6月底以来持续上行，重返1.9万亿元上方。同时，股市上扬表现带动市场赚钱效应扩散，进一步助推指数上涨，形成正向反馈。后续投资者须关注市场在关键点位附近的支撑力度，预计市场维持在震荡偏高中枢运行。

　　或呈现“周期搭台，成长唱戏”格局

　　对于上周资源类周期品的集体异动，机构认为，周期板块或难以复制2016年供给侧改革下的上涨行情。

　　中信证券表示，本轮“反内卷”行情中，周期板块简单复制“博弈上游涨价”的持续性有限，但市场还存在一些估值尚处低位且关注度不高的周期制造类品种。如果从“内卷”程度高并且扭转潜力大的角度看，这些细分板块集中分布在建筑建材（建筑装修、专用材料、结构材料）、基础化工（化学纤维、橡胶制品）、钢铁（普钢、特材）、交通运输（物流）等领域。

　　中泰证券认为，近期一系列“反内卷”政策不能作为周期板块即刻扩张的标志信号。当前政策偏重于结构调整与重点领域扶持，并不产生广泛原材料和周期品的大规模供给约束。因此，其带来的主要是重点行业（如光伏、新能源车）的股价弹性，而非整体周期品盈利弹性。

　　综上所述，中泰证券建议投资者在配置上继续坚守“哑铃”策略，集中布局科技等具备较强结构弹性的方向，以及非银行体系以外的红利类资产以获取稳健收益。

　　东吴证券认为，后续A股盈利与净资产收益率有望企稳改善，支撑指数中枢上移万德策略，预计市场将呈现“顺周期搭台，成长唱戏”的特征。与大基建相关度较强的板块，或与“反内卷”政策形成共振，呈现相对明确的业绩弹性。但中长期来看，AI产业链（模型迭代、应用落地、算力基建及端侧硬件）、人形机器人（核心零部件与整机突破）、创新药等代表的科技成长方向仍是主线。

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